{"id":1426298,"date":"2022-02-07T17:06:18","date_gmt":"2022-02-07T16:06:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.varesenews.it\/?p=1426298"},"modified":"2022-02-07T17:12:42","modified_gmt":"2022-02-07T16:12:42","slug":"vuoi-la-spesa-devi-membro-costco-lipermercato-puntato-sulla-membership","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/staging.varesenews.it\/2022\/02\/vuoi-la-spesa-devi-membro-costco-lipermercato-puntato-sulla-membership\/1426298\/","title":{"rendered":"Se vuoi fare la spesa devi essere membro. Costco l’ipermercato che ha puntato sulla membership"},"content":{"rendered":"

L\u2019autore di questo articolo \u00e8\u00a0Matteo Cavuoto<\/strong>\u00a0del\u00a0Liuc-Finance & Investment Club<\/a>\u00a0 <\/strong>dell\u2019Universit\u00e0 Liuc di Castellanza.<\/em><\/p>\n

_________________________________________________<\/p>\n

Costco Wholesale Corporation<\/strong> e\u0300 una grande catena americana di ipermercati all\u2019ingrosso<\/strong> nata nel 1983 a Seattle<\/strong>, nello stato di Washington. Puo\u0300 contare su piu\u0300 di 815 punti di vendita<\/strong> in tutto il mondo aperti tutta la settimana con dimensioni medie di 13500 mq<\/strong> e si rivolge sia ad imprese che a famiglie. L\u2019azienda offre articoli di vario genere<\/strong>: alimenti, apparecchi elettronici, salute e bellezza, hardware, cibi freschi, abbigliamento, stazioni di rifornimento, medicine, elettrodomestici, ferramenta, servizi postali, biglietti e molto altro ancora.<\/p>\n

MODELLO DI BUSINESS<\/strong><\/p>\n

La maggior parte delle entrate derivano dalla vendita al dettaglio della merce<\/strong> che viene venduta ai clienti, mentre una piccola parte deriva dagli abbonamenti annuali<\/strong> che permettono ai clienti di poter comprare all\u2019interno del magazzino. I clienti possono rifornirsi facendo la spesa su grandi quantita\u0300, ottenendo risparmi rilevanti<\/strong>. Infatti, Costco si e\u0300 posta come limite massimo di markup di vendita il 14% del loro costo di acquisto<\/strong>. L\u2019azienda riesce a mantenere i prezzi cosi\u0300 bassi grazie alle efficienze operative<\/strong> raggiunte dagli acquisti su grandi volumi, una distribuzione efficiente e una gestione ridotta di merce in magazzino dovuta ad un rapido turnover delle scorte. Questo consente a Costco di operare in modo redditizio con margini lordi significativamente inferiori<\/strong> (vendite nette – costi della merce) rispetto alla maggior parte degli altri rivenditori.<\/p>\n

LA MEMBERSHIP<\/strong><\/p>\n

Un altro punto di forza dell\u2019azienda e\u0300 che generalmente riesce a vendere l\u2019inventario prima che gli venga richiesto di pagarlo<\/strong>, questo le permette di finanziarsi col circolante<\/strong>. La vera chicca del business model di Costco e\u0300 la Membership Fee<\/strong> che i propri clienti pagano annualmente<\/strong>. In effetti, per fare compere all\u2019interno del magazzino bisogna per forza esserne un membro<\/strong>, per cui con cadenza annuale si paga una quota di $60 per ottenere la carta fedelta\u0300 Gold Sta<\/strong>r. Negli anni, i membri sono aumentati a dismisura<\/strong>, sino ad arrivare nel 2021 a 61,7 milioni<\/strong>. Con una quota aggiuntiva di ulteriori $60 si diventa membri Executive<\/strong>, col quale si possono ottenere diversi vantaggi<\/strong>, come un premio del 2% per l\u2019acquisto di determinati prodotti, accesso a risparmi e vantaggi su assicurazione auto e casa ecc. I clienti di Costco sono molto fidelizzati ad essa, lo dimostrano il grande numero di membri e soprattutto il tasso di rinnovo del 91% negli USA e Canada, mentre dell\u201989% in tutto il mondo alla fine del 2021.
\nLe Membership Fees<\/strong> nel 2021 ammontano a $3,877 miliardi<\/strong> (+9% sul 2020). Considerato che queste entrate non comportano alcun costo per Costco, possiamo notare come queste rappresentino addirittura il 77,43% dell\u2019utile d\u2019esercizio<\/strong>. Basti pensare che nel 2018 queste fees superavano il 100% dell\u2019utile<\/strong>, per cui molto probabilmente senza queste sarebbe stata in perdita.<\/p>\n

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C\u2019e\u0300 da dire che negli ultimi tre anni, nonostante le Membership Fees siano cresciute del 7,97% CAGR,<\/strong> la loro percentuale sull\u2019utile netto e\u0300 diminuita, questo perche\u0301 Costco e\u0300 riuscita ad aumentare le vendite nei magazzini che hanno portato ad una crescita dell\u2019utile d\u2019esercizio del 16,92% CAGR. Possiamo quindi affermare che le Membership Fees ricoprano un ruolo chiave sulla profittabilita\u0300 del business aziendale. Il brand di Costco e\u0300 stato premiato al 79\u00b0 posto al mondo nella classifica dei Most Valuable Brands 2020 da Forbes.<\/p>\n

FONDAMENTALI<\/strong><\/p>\n

Per quanto riguarda l\u2019analisi fondamentale, ci soffermiamo particolarmente sugli indicatori di rischio finanziario<\/strong>, di redditivita\u0300 e liquidita\u0300. La dimensione dei ricavi e\u0300 una voce importante poiche\u0301 piu\u0300 questa risulta essere grande e piu\u0300 l\u2019azienda sara\u0300 in grado di resistere a possibili shock di mercato. I ricavi di Costco negli ultimi 5 anni sono aumentati costantemente, in particolare del 11,01% CAGR<\/strong>. I ricavi LTM (latest twelve months) ammontano a 203.1 miliardi, dimensioni notevolmente maggiori rispetto alle comparables; infatti, risulta essere seconda solo a Walmart.<\/p>\n

Per quanto concerne l\u2019EBITDA margin<\/strong>, invece, risulta essere poco cospicuo. Tanto piu\u0300 alto sara\u0300 l\u2019EBITDA margin<\/strong>, maggiore e piu\u0300 forte sara\u0300 il posizionamento della societa\u0300. Nel caso di Costco, questa voce ammonta a 4,6%<\/strong>, il piu\u0300 basso rispetto alle comparables<\/strong>, ma riconducibile al fatto che l\u2019azienda esercita un markup risicato poiche\u0301 grossista.<\/p>\n

Costco ha un eccellente Interest Coverage Ratio: 44,5x<\/strong>. Questa voce e\u0300 il rapporto dell\u2019EBIT sulle Interest Expense: tanto piu\u0300 alto sara\u0300 questo rapporto, maggiore sara\u0300 la capacita\u0300 di coprire gli oneri finanziari con il proprio reddito operativo. Sul fronte delle Liabilities<\/strong>, che ammontano a ben 41,190 miliardi,<\/strong> l\u2019azienda puo\u0300 fare affidamento su oltre 13 miliardi di cassa e 27 miliardi in immobili di proprieta\u0300.<\/p>\n

GLI INDICI DI REDDITIVIT\u00c0<\/strong><\/p>\n

Ci siamo soffermati su ROI, ROA e ROE<\/strong>. Il ROI<\/strong> si calcola come il rapporto tra reddito operativo e capitale investito ed indica la capacita\u0300 di ottenere dei ritorni dai propri investimenti.<\/strong> Negli ultimi 5 anni la media e\u0300 stata del 10,76%<\/strong>. Il Return on Assets (ROA)<\/strong>, ovvero la quantita\u0300 di utile che genera l\u2019azienda per ogni dollaro di assets, risulta essere sopra la media delle sue comparables attestandosi sull\u20198,45%.\u00a0<\/strong>Mentre il ROE ammonta al 27,7%<\/strong>, per cui per ogni $100 di capitale investito dai soci, Costco ottiene un rendimento per i propri azionisti di $27,7.\u00a0Confrontando il ROE di Costco con la media del settore, possiamo desumere come il management finanzi il capitale per fare crescere l\u2019attivita\u0300.
\nIl ROE, <\/strong>infatti, e\u0300 molto alto<\/strong> a causa di una Financial Leverage (Total Assets\/Equity) aggressiva: 3,3x. Questo e\u0300 desumibile dalla Leverage poiche\u0301 possiamo scomporre il ROE come il prodotto tra questa e il ROA<\/strong> (8,45%). Nonostante Costco faccia molto uso della leva finanziaria, e\u0300 un rapporto che rimane nella media di settore. Soffermandoci sugli indici di liquidita\u0300, possiamo vedere se l\u2019azienda riuscirebbe a ripagare le proprie passivita\u0300 correnti con le attivita\u0300 correnti attraverso il Current ratio.<\/strong> Nel caso di Costco questo rapporto e\u0300 pari a 1<\/strong>: sufficiente per dimostrarsi solvente entro la fine dell\u2019anno<\/strong>.
\nMentre il Quick ratio<\/strong> a differenza del Current ratio, esclude l\u2019inventario e i risconti attivi al numeratore. Questo rapporto e\u0300 pari a 0,5<\/strong>, per cui l\u2019azienda potrebbe non essere in grado di estinguere le sue passivita\u0300 a breve termine attraverso le proprie Quick assets. Il Quick ratio si dimostra piu\u0300 preciso del Current ratio<\/strong> poiche\u0301 mette in evidenza solo le attivita\u0300 correnti che possono essere trasformate entro un anno in cash. Infatti, generalmente, l\u2019inventario richiede tempo per essere venduto e i risconti attivi, sebbene siano un\u2019attivita\u0300, non possono essere utilizzate per pagare le passivita\u0300 correnti. Un ultimo indicatore da tenere in considerazione, molto importante per il business di un ipermercato, e\u0300 l\u2019Inventory Turnover<\/strong>. Questo ratio indica il numero di volte in cui l\u2019inventario di un\u2019azienda viene venduto e sostituito in anno. E\u0300 una misura dell\u2019efficienza del capitale circolante e si calcola come il rapporto tra il costo dei beni venduti e la media dell\u2019inventario lungo tutto il periodo. In questo caso il ratio LTM e\u0300 pari a 11.1x, al di sopra della media delle comparables (8,80x).<\/p>\n

AZIONE<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a>

Le comparables utilizzate ai fini dell’analisi sono: NYSE:ACI, NYSE:WMT, NYSE:TGT, NASDAQ: FIVE. NYSE:BIG, NASDAQ:PSMT, NASDAQGS:CASY, NASDAQGS:DLTR, NYSE:SYY, NYSE:D<\/p><\/div>\n

Ai prezzi di chiusura del 31 dicembre 2021, un’azione di Costco valeva $567,70<\/strong> con una capitalizzazione di mercato di $251,74 miliardi<\/strong>.\u00a0 Come si evince dal grafico soprariportato (linea blu), negli ultimi 5 anni il prezzo delle azioni di Costco e\u0300 aumentato del +237,80%<\/strong>, un risultato incredibile per i suoi azionisti, avendo battuto diverse sue comparable. Abbiamo svolto una approssimata analisi sul prezzo delle sue azioni col metodo dei multipli di mercato per capire se questa crescita abbia portato Costco ad essere sopravvalutata rispetto al suo valore reale.
\nAttualmente Costco ha un P\/E pari a 47,2x, il che la rende sopravvalutata rispetto alla media di settore (30,95x) e sottovalutata solo rispetto a Walmart<\/strong> (49,8x) e Sysco (60,0x).
\nAnche col multiplo EV\/EBITDA<\/strong> Costco risulta sopravvalutata, avendo questo rapporto pari a 25,6x contro una media di settore di 14,73x. Se facessimo fede solo a questo multiplo per calcolare il suo fair value, questo risulterebbe inferiore di circa il 44% rispetto al suo prezzo di mercato al 31 dicembre 2021. Infatti, moltiplicando<\/strong> l\u2019EBITDA degli ultimi 12 mesi<\/strong> per il multiplo medio di settore (14,73x), otteniamo l\u2019Enterprise Value. Se a questo sottraiamo la posizione finanziaria netta (in questo caso negativa, ovvero le disponibilita\u0300 liquide superano i debiti finanziari) abbiamo l\u2019Equity Valu<\/strong>e, la capitalizzazione di mercato. Dividendo questo valore per il numero delle azioni, otteniamo il prezzo di ogni azione e questo risulta essere pari a $318,99, molto piu\u0300 basso da quello di mercato.<\/p>\n

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Le stime degli analisti prevedono una crescita dell\u2019EBITDA<\/strong> in media del 9-14% annuo,<\/strong> in linea con la crescita degli ultimi 4 anni che e\u0300 stata del 13,69% CAGR. Il prezzo cosi\u0300 alto di Costco potrebbe essere giustificato dalla potenziale crescita che potrebbe avere dall\u2019e-commerce<\/strong> sul quale sta investendo molto e dalla potenziale espansione commerciale in Cina<\/strong> dove per ora ha solo 1 punto vendita. Molto probabilmente il mercato sta gia\u0300 prezzando questi eventi, il cui esito non e\u0300 certo.
\nL\u2019azione COST<\/strong>, inoltre, ha un beta<\/strong> (5 anni) pari a 0,63. Il Beta e\u0300 un coefficiente che misura la variazione attesa del rendimento del titolo<\/strong> per ogni variazione di un punto percentuale del rendimento di mercato, per cui possiamo affermare che Costco sia un titolo poco volatile rispetto al mercato<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Costco Wholesale Corporation e\u0300 una grande catena americana di ipermercati all\u2019ingrosso nata nel 1983 a Seattle nello stato di Washington. Un caso interessante analizzato dal Liuc-Finance & Investment Club della Liuc- Universit\u00e0 Cattaneo di Castellanza<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4,15,9],"tags":[120933,8592,117235],"acf":[],"yoast_head":"\nSe vuoi fare la spesa devi essere membro. Costco l'ipermercato che ha puntato sulla membership<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Costco Wholesale Corporation e\u0300 una grande catena americana di ipermercati all\u2019ingrosso nata nel 1983 a Seattle nello stato di Washington. 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Ho inserito le prime notizie in una stringa di codice html, la lingua di internet. Aprivo i computer, cambiavo schede di rete e portavo i server dal provider. A metà degli anni ’90 il giornalista online doveva saper fare anche questo. Ho vissuto gli anni drammatici della bolla speculativa di Internet e quelli entusiastici della crescita, anni in cui VareseNews era un Davide in mezzo a tanti Golia. Poi sono arrivati i social, le nuove piattaforme e soprattutto gli smartphone, una postazione di lavoro racchiusa in una mano. Una nuova rivoluzione. 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