{"id":208196,"date":"2008-11-03T00:00:00","date_gmt":"2008-11-03T00:00:00","guid":{"rendered":""},"modified":"2008-11-03T00:00:00","modified_gmt":"2008-11-03T00:00:00","slug":"l-insostenibile-regolarita-dei-crolli-finanziari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/staging.varesenews.it\/2008\/11\/l-insostenibile-regolarita-dei-crolli-finanziari\/208196\/","title":{"rendered":"L\u2019insostenibile regolarit\u00e0 dei crolli finanziari"},"content":{"rendered":"<div id=\"art_testo\">\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\"><em>Stefano Gatti, professore associato di economia degli intermediari finanziari alla Bocconi, racconta di quanto prevedibili siano le crisi. Che colgono di sorpresa solo chi non vuole vedere<\/em><\/font><\/p>\n<p><font face=\"Arial\">__________________________<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">Da circa un anno, l\u2019argomento che pi\u00f9 degli altri trova spazio nei quotidiani non solo economici \u00e8 la crisi generata dai mutui subprime e dalle emissioni di obbligazioni controgarantite da prestiti concessi a clientela di qualit\u00e0 non ottima. Le dimensioni del fenomeno e le massicce svalutazioni annunciate da parte dei maggiori intermediari finanziari americani hanno portato alcuni opinionisti a definire questa crisi come senza precedenti nell\u2019ambito dei sistemi finanziari moderni.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">In realt\u00e0, il tema delle crisi finanziarie, fenomeno poco caro agli economisti, abituati a considerare il mercato come il meccanismo perfetto in grado di auto-aggiustare anche le situazioni pi\u00f9 problematiche con costi individuali e sociali tutto sommato accettabili, non \u00e8 recente.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">Di pi\u00f9, le crisi finanziarie sembrano presentare una certa periodicit\u00e0 a partire dalla met\u00e0 degli anni Ottanta. Il crollo della Borsa di Londra si verifica nel 1987, i problemi delle Savings and Loans inglesi \u00e8 del 1990, la crisi messicana scoppia nel 1994, le economie asiatiche di Indonesia e Thailandia crollano nel 1997, lo sgonfiamento della bolla delle dotcoms si produce nel 2000, Enron fallisce nel 2002.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">Ve n\u2019\u00e8 a sufficienza per cercare di fare il punto sulle caratteristiche tipiche delle crisi finanziarie e sulla tipica sequenza di innesco che le fa esplodere in modo cos\u00ec evidente.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">Per quanto le cause della crisi possano essere diverse, gli avvenimenti che portano a una crisi finanziaria sono piuttosto omogenei e si possono articolare in tre fasi.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">La prima fase si accompagna solitamente a un periodo di eccessivo ottimismo dei mercati finanziari (quella che Allan Greenspan qualche anno fa definiva bonariamente \u201cesuberanza irrazionale\u201d), gli investitori dispongono di liquidit\u00e0 abbondante e solitamente abbassano la propria soglia di avversione per il rischio.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">La seconda fase \u00e8 innescata da un evento non scontato dagli investitori e quindi inaspettato. I primi segnali di un peggioramento dei mercati immobiliari americani e delle difficolt\u00e0 di estinzione dei mutui da parte della clientela subprime \u00e8 un buon esempio di questi eventi inattesi. A seguito di questa novit\u00e0 non anticipata gli investitori divengono rapidamente pi\u00f9 cauti, aumenta la propensione a rimanere con liquidit\u00e0 disponibile e gli investimenti ricercano una migliore qualit\u00e0 creditizia e una maggiore sicurezza (il cosiddetto \u201cflight to quality\u201d).<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">Se l\u2019evento inatteso non viene rapidamente eliminato, si entra nella terza fase delle crisi finanziarie. Molti investitori cominciano, volontariamente o per vincoli gestionali e statutari, a liquidare le proprie posizioni, i prezzi delle attivit\u00e0 finanziarie cominciano ad avvitarsi in una rapida spirale discendente e ci\u00f2 autoalimenta l\u2019ondata di vendite e la caduta dei prezzi. In questa fase si possono verificare: una crisi di liquidit\u00e0 (chi ne dispone preferisce mantenerla tale o \u00e8 disposto a prestarla ma solo a tassi di interesse molto alti e questo ha ovviamente un contraccolpo importante anche sull\u2019economia reale); una crisi del mercato del credito e, nei casi pi\u00f9 gravi, un effetto domino sui mercati creditizi.<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\">Il caso della crisi dei mutui subprime ricalca molto bene la sequenza a tre stadi. Il mercato dei titoli emessi da veicoli di securitization si \u00e8 sviluppato fino a che il primo anello della catena del rischio regge (le famiglie pagano regolarmente le rate dei mutui). Lo sgonfiamento dei prezzi del mercato immobiliare americano tuttavia aumenta immediatamente il rapporto loan-to-value delle banche americane (fase 1, evento inatteso), aumenta la percezione che molti prestiti concessi si trasformeranno in insolvenze (fase 2, maggiore cautela sul mercato), si blocca la possibilit\u00e0 di rifinanziare le operazioni di securitization con nuove operazioni, la liquidit\u00e0 sul mercato diviene rara, i prezzi dei titoli crollano (fase 3, panico da crisi).<\/font><\/p>\n<p><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\" size=\"2\"><em>Da <\/em><\/font><a href=\"http:\/\/www.viasarfatti25.unibocconi.it\/\" target=\"_blank\"><font face=\"arial,helvetica,sans-serif\" size=\"2\"><em>viasarfatti25.it<\/em><\/font><\/a><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Perch\u00e9 eventi inattesi, come il crollo del mercato immobiliare americano, possono causare panico: le riflessioni di Stefano Gatti, professore associato di economia degli intermediari 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